高品种钢材占比提升 静待订单好转

      6月份调研鞍钢股份,对公司近况及投资要点总结梳理如下:公司2014年经营好转,但今年一季度以来行业订单压力加大,对盈利冲击较大。公司2014年实现基本每股收益0.13元,同比上升20.75%;加权平均净资产收益率1.96%,同比升0.32个百分点。公司主营好转主要因去年铁矿石价格跌幅超钢价跌幅,提振毛利率。此外,公司持股50%的合营企业TAGAL瞄准国内汽车板和家电板,经营效益较好,实现净利润9.22亿元,公司因此获长期股权投资收益4.61亿元。由于主业毛利扩张与投资收益增加,公司实现营业利润15.65亿元,同比增长136%。公司2015年一季度基本每股收益0.003元,同比下降92.50%,主要受经济拖累和春节放假影响,钢价和销量大幅下滑使营收下降,同时,铁矿石价格下降空间不大,成本面改善有限,上述原因依然存在于公司二季度经营。
       公司主要看点在于家电板、汽车板地位在国内前列,管线钢、造船板生产能力也较强。
       目前中国千人汽车保有量与世界平均水平差距较大,尤其是新兴的电动车蓬勃发展将带动钢板增量需求。在汽车板材用钢里,冷轧和镀锌用量分别占22%和19%,价格和毛利率相对较高。除TAGAL和本部生产汽车板外,公司现有两处在建产能,一是合营公司鞍钢神钢,年产60万吨冷轧高强钢,二是广州高强汽车镀锌板,年产45万吨高端汽车钢和家电钢。公司在汽车板材市场占有率为13%,并着力加强高强钢占比,符合当下汽车用钢发展方向。今年央视3.15中曝光某车企汽车面板生锈存在安全隐患后,各大车企纷纷转用耐腐蚀度较好的镀锌产品。此外,在“一带一路”策略下,中资企业将走出去在中亚地区开发油气资源,预计将拉动国内油井管需求。鞍钢在管线钢和油井管上已有相当技术储备,如在管线钢领域成功开发高等级X90、X100管线钢。受益于2014年造船业的小阳春,预计今年造船完工量将同比增长10%,公司在造船板上的市场占有率为10%,预计今年造船板销量较去年水平小涨。
       给予“增持”评级。考虑到钢铁行业产能已开始得到有效控制,对公司大力对资产结构作了调整,使得盈利能力恢复增长,且公司PB处于行业较低水平,兼具国企改革、深港通等概念,同时在实地调研中我们欣喜的看到本部环境治理情况较好,继续给予增持评级。预计15-17年EPS预测0.13、0.16、0.19元/股,PB为0.90倍。(华泰证券)